Disclaimer: 본 글은 매수-매도 추천이 아니며, 투자의 모든 책임은 투자자 본인에게 있습니다.
2024년, 2025년 주식시장의 핵심 키워드는 AI, 에너지 입니다.
AI 투자 확산에 따라 AI와 연계된 인프라 투자- 그 중에서도 AI 데이터 센터를 가동하기 위한 에너지 분야 투자도 활발해 졌습니다. 바로 AI 모델을 돌리기 위한 전력망 확보도 중요해졌기 때문입니다.
최근 아이렌은 11월 까지 가파른 성장세(약 258% 상승)를 보이며 많은 투자자들의 관심을 받았습니다.
바로 친환경 기술로 비트코인을 채굴을했던 인프라를 바탕으로 AI 클라우드 센터로 사업 확장을 했기 때문입니다.
아이렌 장기투자 결정을 위하여 사람들이 아이렌에 관심을 갖는 이유와 투자하기 매력적인 기업인지 알아보려 합니다.
글 구성
아이렌 (IREN), 뭐하는 기업이야?
🖌️ 아이렌 사업 개요
IREN Ltd (아이렌)은 호주 기반의 데이터 센터를 운영하는 기업입니다. 초기 기업의 이름은 Iris Energy로, IREN으로 기업 이름을 변경했습니다.
얼마 전까지 비트코인 채굴이 주 사업모델이었습니다. 현재는 기존 사업에 만족하지 않고 인공지능(AI) 클라우드 서비스 및 고성능 컴퓨팅(HPC) 인프라 중심의 사업으로 확장하고 있습니다.
최근에는 엔비디아(NVIDIA) GPU를 활용해 AI 클라우드 서비스를 제공중이며, 25년 11월 마이크로소프트와 97억 달러(13조원) 규모의 AI 클라우드 서비스 계약을 체결 했습니다.
수력발전 기반의 친환경 에너지로 저렴한 비트코인 채굴 사업을 통해 현금과 인프라를 확보하고, 이를 바탕으로 AI 인프라 산업으로 몸집을 키우고 있습니다.
단순히 AI 인프라만 공급하는게 아닌 ESG 기반의 친환경 인프라, 저비용 구조가 경쟁사 대비 높은 해자를 보이고 있습니다.
본사 및 시설
본사 위치 : 호주 시드니
데이터센터 시설 :
– 캐나다 : Canal Flats, Mackenzi, Prince George)
– 미국 : 텍사스(Childress)
시가총액 : 17조 215억원 (136억달러)
AI 학습 및 추론을 위한 대규모 GPU 클러스터(데이터 센터)를 제공하는 AI 클라우드 서비스를 제공합니다. 넓은 전력망과 연결된 부지와 데이터 센터 포트폴리오를 기반으로 수직 통합 데이터센터 플랫폼을 제공합니다.
💡 아이렌의 수직통합 운영 방식 뜯어보기
다양한 참고자료에서 아이렌은 ‘수직 통합 운영방식’을 통해 성공적으로 사업모델을 피봇 했다고 합니다. ‘수직 통합 운영방식’은 어떤 방식일까요?
바로 ‘남의 손을 빌리지 않고, 땅 – 건물 – 전기 까지 모두 직접 운용‘한다는 의미 입니다. 즉, 기업이 제품-서비스를 생산하는 전체 공급망 중, 여러 단계를 직접 소유하고 운영하는 방식 입니다.
| 구분 | 일반적인 채굴/데이터센터 기업 | 아이렌 (IREN) |
|---|---|---|
| 방식 | 임대(Rent) 위주 | 소유(Own) 위주 |
| 구조 | 땅, 건물, 전력을 외부 업체에 의존 | 땅, 변전소, 건물, 냉각 시스템 직접 소유 |
| 단점 | 운영비용 발생 | 초기 비용 들지만 운영비 극도로 저렴 |
아이렌의 수직 통합 운영은 1) 전력 인프라 보유 2) 데이터 센터 시설 보유를 바탕으로 운영 됩니다.
1️⃣ 전력 인프라의 직접 소유 및 관리
비트코인 채굴 기업에게 전력은 원자재와 같습니다. IREN은 재생에너지로 전력을 직접 생산해 이를 직접 통제함으로써 비용 효율성, 안정성을 높였습니다.
- 변전소를 직접 소유하고, 송전선로로 직접 연결 (북미 공장) : 대규모 부지를 확보 후, 전력망(Grid)에서 전기를 끌어오는 변전소, 송전선로를 직접 추구 하고 소유 합니다.
- 이를 통해 외부 전력 공급업체, 중간 유통 업체를 거치지 않아 ‘최저가’로 전력을 공급받을수 있습니다.
2️⃣ 데이터 센터 맞춤형 설계 및 건설
아이렌의 데이터 센터는 ‘액체 냉각 (Liquid Coolindg)이 가능하도록 처음부터 설계후 건설 합니다.
비트코인 채굴기와 AI용 GPU 서버는 많은 열을 냅니다. 아이렌을 건물을 직접 설계해 채굴장에서 AI 데이터센터로의 개조, 확장이 빠릅니다.
임대를 하지 않았기 때문에 외부 업체 의존 없이 바로 데이터센터 맞춤형 사용이 가능한 시공이 가능 합니다.
3️⃣ 장비 운영 및 유지보수 기술 내재화
장비 설치-수리-유지보수 까지 외부 용역이 아닌 아이렌 내부 전문가가 직접 관리하게 됩니다.
따라서, 장비가 고장나면 바로 수리가 가능해 Uptime을 증가시키고, 비트코인 가격-AI 수요에 따라 전력을 필요한 곳으로 유연하게 배분할 수 있어 운영 최적화가 가능합니다.
주요 사업모델 뜯어보기 : 아이렌 장기투자 가능해?
1)재생에너지(100%) 기반 비트코인 채굴(50EH/s) [ 아이렌의 든든한 캐시카우]
아이렌은 초저가 전력 비용으로 비트코인 채굴 기업중 비용이 압도적으로 낮은 경쟁력을 갖고 있습니다.
따라서 이미 ‘비트코인’ 채굴 기술로 현금을 벌고 있습니다.
채굴 파워(Hashrate) : 25년 초 기준, 50EH/s 규모 채굴 능력으로, 전 세계 Top 3 안에 드는 규모 입니다.
(아이렌 외에도 Marathon Digital Holdings 기업과 Riot Platforms도 함께 선두에 있습니다)
| 기업명 | 채굴 파워 (EH/s) | 핵심 경쟁 우위 (해자) | 주요 전략 및 비전 |
| 아이렌(IREN) | 50 EH/s 수준 | 최저 전력 비용 (약 3.3 ¢/kWh) 에너지 효율성 압도적 | ‘듀얼 엔진’ 전략: – 저비용 채굴을 통해 현금을 확보 – 확보한 인프라와 자본을 바탕으로 AI 클라우드 호스팅으로 사업을 확장해 고마진 수익 창출. |
| Marathon Digital (MARA) | 50 ~ 70+ EH/s | – 최대 규모의 해시레이트 확보 – 막강한 자본 동원력 | ‘규모의 경제’ 리더십: 가장 공격적인 채굴기 구매 및 인프라 확장으로 시장 점유율을 극대화 |
| Riot Platforms (RIOT) | 40 ~ 50+ EH/s | – 수직 통합된 인프라 – 유연한 전력 관리 능력 | ‘에너지 최적화’ 전략: – 텍사스 전력망(ERCOT)과의 협력을 통해 전력 수요가 높을 때 채굴을 중단 – 중단된 기간동안 보상을 받는 방식으로 수익을 극대화 |
압도적으로 저렴한 비용 : 자체 친환경 에너지 발전소를 통해 전기료를 획기적으로 낮췄습니다.
비트코인 1개를 캘 때마다 드는 채굴 원가는 1) 운영비용 2) 감가상각/자본비용 입니다.
아이렌은 여기서 운영비용을 최소화 했습니다. 이것이 바로 아이렌이 경쟁사 대비 강력한 해자(Economic Moat) 입니다.
- 운영 원가 : 전기료, 인건비, 관리비 등 입니다.
전기료 : 약 3.3¢/kWh 수준의 초저가 전력비용이 듭니다 (시장상황, 채굴 난이도에 따라 변할수있음). 일반적으로 경쟁사 대비 가장 낮은 수준 입니다.
운영/관리비 : 인거닙, 데이터 센터 관리, 냉각 비용 등이 포함됩니다. - 자본원가 : 장비 및 인프라 감가상각 등 입니다.
채굴기를 구매하고 데이터센터를 구축하는데 들어간 투자 비용을 시간/경과에 따라 나누어 회계적으로 반영한 비용.
아이렌과 같은 경우 대규모 투자를 하기 때문에 감가상각비가 상단부분 차지할수있습니다.
따라서 수랭식 시스템을 통해 장비 수명 연장을 함으로써 단위당 원가를 낮추려 노력하고있습니다.
2) AI 데이터센터로의 사업 Pivoting [사업 다각화]
아이렌의 AI 관련 사업은 크게 두 가지 입니다. 1) AI 클라우드 서비스 2)코로케이션(Colocation) 솔루션 입니다. 위 두 가지 사업을 통해 IREN은 수입을 다각화 했으며, 투자자들에게도 고수익 (High Margin) 구조의 사업 모델을 보여주었습니다.
1️⃣ AI 클라우드 서비스 (AI Cloud Services) (a.k.a 고급 렌터카 사업)
아이렌이 직접 구매한 엔비디아 GPU(H100, H200 등)을 기업들에게 시간당, 월 당 요금을 받고 빌려주는 서비스 입니다.
현재 IREN은 엔비디아의 최고 등급 파트너로, 최신 엔비디아 칩을 공급받을수 있습니다. 따라서 최신 엔비디아 GPU기반 HPC(고성능컴퓨팅)서비스를 통해 큰 마진을 남길수 있습니다.
하드웨어 투자 비용 대비 연간 60~70% 이상의 높은 총이익률(Gross-margin)을 기대하는걸로 보고있습니다.
GPU보유 규모는 2025년 2~3만 개 이상으로 확장 중입니다.
📌 AI 데이터 센터 사업의 주의점
AI 클라우드 서비스를 통한 고성능 컴퓨팅 (GPU 이용 서비스) 사업의 경우, 투자 지속 가능성을 따져봐야 합니다.
✔️ 엔비디아의 최신 GPU 공급이 적시에 확보되지 않을수 있습니다.
✔️ AWS Azure, 구글 클라우드 등, 거대 클라우드 기업의 가격 경쟁으로 수익이 하락할 수 있으며,
새로운 AI 칩 경쟁자가 등장하면 이익률이 하락할 수 있습니다.
✔️ AI의 H/W 기술은 빠르게 변하기 때문에 빠르게 기술이 노후화될 수 있습니다. 따라서 추가 대규모 투자가 필요해져 이익률이 떨어질 수 있습니다.
2️⃣ 코로케이션 (Colocation) 서비스 – 맞춤형 커스텀 데이터센터
비트코인 채굴을 위해 만들어둔 데이터센터를 활용해 MS와의 97억 달러 규모의 계약을 체결했습니다.단순히 GPU 임대를 하는게 아닌, MS의 장비를 가져와서 사용할 수 있도록 데이터센터 공간(Space), 전력(Power), 냉각(Cooling) 서비스를 제공합니다.
- Colocation 서비스 계약은 5~15년의 장기 계약을 맺을 수 있으며, MS와는 5년 계약을 맺었습니다.
- 수익률 (%)는 AI 클라우드 서비스보다 낮지만, 계약 규모가 조 단위로 큽니다.
- 현금흐름이 매달 발생하는 구조이기에 회사의 재무 구조가 탄탄해질수 있습니다.
📌 코로케이션(Colocation) 사업의 주의점
코로케이션은 ‘장기 계약’ 에 기반해 안정성이 확보 됩니다. 하지만, 계약 안정성, 이탈율 관점에 주의사항도 있습니다.
✔️ 계약 기간 확인 : Colocation 계약이 있을 경우, 고객과의 평균 계약 잔여 기간을 살펴봐야 합니다.
평균 잔여 계약 기간이 얼마 안남았다면, 수익이 낮아질 수 있기 때문 입니다. 따라서 장기 계약 여부를 살펴봐야 합니다.
✔️ 고객 구성 : 대형 고객에 의존도가 클 경우, 고객이 계약 해지시 매출이 급격히 감소할 수 있습니다. 따라서 Colocation 고객 구성의 분산 정도를 함께 살펴봐야 합니다.
✔️ 큰 초기 자본 지출 (Capex 부담) : AI 클라우드 서비스 확장을 위한 GPU 구매와 데이터 센터 건설시 자본 조달 방식을 살펴봐야 합니다. ‘부채 조달’ 인지, ‘유상증자’ 인지 살펴봐야 합니다.
만약 유상증자를 할 경우, 주당 가치 희석 위험을 높일수있습니다.
✔️ 사용율 vs 건설 비용 : 투자한 돈 대비 얼마나 많은 공간, 전력을 고객이 사용하는지 체크해야 합니다.
시설 건설 후, 고객을 채우지 못했을 경우 자본 낭비가 클 수 있습니다.
IREN 재무 안정성 및 리스크
아이렌의 재무 구조는 25년 3분기 기준 낮은 부채 비율, 높은 마진 이라는 두 가지 주요 특징이 있습니다.
1️⃣ 재무 안정성
| 항목 (단위 : 백만 $, %제외) | 2025년 9월 30일 (Q1 FY26) | 2025년 6월 30일 (Q4 FY25) | 2025년 3월 31일 (Q3 FY25) | 2024년 12월 31일 (Q2 FY25) |
|---|---|---|---|---|
| 매출 (Revenue) | $240.3 | $187.3 | $148.1 | $ 117.9 |
| 순이익 (Net Income) | $384.61 | $95.55 | $24.23 | $18.88 |
| 영업이익 (Operating Income) | -$60.14 | $13.78 | $27.9 | $18.01 |
| 순이익률 (Net Margin) | 160.0% | 52.89% | 16.36% | 16.01% |
| 잉여현금흐름 (FCF) | -$125.65 | -$394.7 | -$388.21 | -$50.68 |
낮은 부채 : 아이렌은경쟁사 대비 낮은 부채비율을 유지하고 있습니다. AI 확장을 위한 대규모 CAPEX를 감당할 수 있는 재무 체력을 보유하고 있습니다.
하지만 현재, AI 인프라 투자를 위해 FCF 지출이 꾸준히 있어 보유한 자금이 사용되고 있습니다.
총 매출액과 순이익이 꾸준히 성장하고 있으며 최근 160%의 순이익률을 보여주었습니다.
직전년도대비 높은 순이익 성장률도 보여주었습니다.
IREN, 투자시 인내심은 필수
아이렌은 현재 ‘채굴 기업’에서 ‘AI 인프라 기업’으로 전환하고 있는
투자자에겐 가장 흥미로운 구간을 지나고 있습니다.
사업의 전환에는 시간과 비용, 그리고 위험이 따릅니다. 따라서 장기적인 안목과 시장에 어떤 영향을 미칠지 함께 살펴보아야 합니다.
- 장기적 관점:
단기적인 비트코인 가격 변동이나 분기별 적자 에 일희일비하지 말아야겠습니다 .
(나에게 하는 다짐).
최근에도 -10% 이상의 높은 낙폭을 보여주었는데 펀더먼털 보단 전체 시장의 흔들림에 크게 영향받는걸 생각해야할 것 같습니다.
이는 성장을 위한 투자 비용일 가능성이 높습니다. - 핵심 모니터링: 아이렌이 AI 클라우드 고객과 코리케이팅 고객을 확보하는 속도,
GPU 확보 계획이 순조롭게 진행되는지 지속적으로 확인하는 인내심을 가져야 합니다.
